Credit Crunch?? Todavía está por verse, pero por las dudas…

Hoy 9 de agosto, luego de semanas de inconvenientes en la salud de algunos, Hedge Funds y Bancos globales, el Banco Central Europeo anunció que prestó los bancos “liquidez”, o sea fondos, para mitigar los “crujidos” (crunch) por un total de 130MM de USS.
Parecido al “redescuento” que prevee nuestra Ley de Entidades Financieras, para ayudar a las entidades con problema transitorio de liquidez, motivado por retiros de efectivos abultados e inesperados(corridas).
Pero en el Primer Mundo. Que pasó?

Desde hace largo tiempo el mercado global viene disfrutando de un grado de liquidez sin precedentes. Esto impacto en distintas formas en los Mercados.
Los Inversores aprovecharon las oportunidades de rendimiento en los High Yield Bonds, registrándose bajas tasas de incumplimiento en los pagos. Moody´s informa que el mercado europeo de créditos creció cerca de 1 trillón de dólares en la primera parte del año. Morgan Stanley informa USS 57 billones de Bonos y UUS200 billones de créditos están en planes de lanzamiento.
También aumentó la intermediación bancaria en el negocio de los Merge and Acquisiton de Empresas, de los que los Bancos recogen comisiones muy importantes que se reflejan en sus Resultados y por lo tanto en el valor de la acción.
Siguiendo el circuito de liquidez, el inversor ve que el valor de las acciones crece con vigor y decide aplicar sus fondos a estos activos.

Por el otro lado, el consumo de USA sigue su marcha, para lo cuál, algunos segmentos del mercado consumidor de USA toman creditos conocidos como “Sub Prime Loans.
El crédito suprime es ofrecido a tasas superiores a las de primera linea a individuos que no califican para la tasa prime por su baja calificación crediticia, lo que sugiere que tiene más posibilidades de entra en default y no poder pagar sus deudas.
Y es utilizado muchas veces para pagar deudas, por ejemplo de tarjetas de crédito por quienes no tienen mejor manera de fondearse.
Y la rueda seguiría salvo porque desde hace un año aproximadamente los valores de los inmuebles en ciertas partes de los EEUU están bajando de valor (Recordemos que cerca del 90% del Patrimonio de un americano medio esta representado por su Inmueble).

Cuando eso sucede el consumidor ve disminuir su patrimonio y, por lo tanto, su posibilidad de seguir tomando crédito para financiar nuevos gastos.
A su vez los bancos ven desmejorada sus relaciones técnicas y, sobre todo, se quedan sin nuevos fondos para dar nuevos créditos, con lo cual el circuito de generación de rentabilidad se reciente, en este caso fuertemente.

Así empieza a desactivarse el circuito que realimenta los negocios y con stocks de créditos de menor calidad por el relajamiento de las “buenas prácticas crediticias” y empiezan a parecer los defaults por imposibilidad de pagos en el mercado de hipotecas y sub. prime en USA que afectó fuertemente a algunos Hedge Funds. Esto acrecienta los nervios de los inversores que se vuelven mas precavidos y prefieran refugiarse en inversiones mas seguras (i.e Treasury Bonds).
Estos defaults afectarán sobre todo a los clientes de Mutual Funds y a Inversores privados, ya que los Bancos han securitizado sus carteras como medio e atomizar el riesgo y también generase mas liquidez.

Tal vez este problema recién empiece, porque la tasa de interés que paga el tomador de los prestamos es mas baja en los primeros dos años, para luego aumentar, con lo cual para 2008 es posible prever riesgos de crédito malos más fuertes aún.

Ahora. The millonarie question…

¿Estamos a las puertas de un problema crediticio que impacte severamente la liquidez de los mercados Globales,o es simplemente una vuelta a la realidad,después de la fiesta?

Como generalmente ocurre, una mitad de la biblioteca opina una cosa y la otra lo opuesto.
Realmente el panorama parece bastante incierto y con final abierto.

Probablemente hoy por hoy:

ni credit crunch, ni “aquí no ha pasado nada”.

Algunos indicadores para seguir con atención:
Por el momento, amen de esta tormenta, algunos Fundamentals de la economía siguen luciendo saludables: el forecast de crecimiento para USA en 2008 se mantiene en 2,7% para 2008 y 2.3% para Europa y Japón .
Sin embargo hay que tener presente que los mercados están buscando un nuevo punto de equilibrio, con primas de riesgo mas elevadas, acordes a la realidad.
Es de esperar un reacomodamiento más conservador de las calificaciones para las emisiones de deuda e inversores más renuentes a embarcarse en operaciones de alto riesgo crediticio/ volatilidad.

- Las ganancias corporativas están en curso de crecer 5.5% este año, bastante por debajo de lo que los accionistas estaban acostumbrados a ver.
- El boom de los takeover pueden estar en su pico más alto, y por lo tanto los negocios de leverage.
- Mientras tanto algunos sectores del mercado presionan a la FED para que baje la tasa. Por ahora Bernanke no lo hace, porque le importa la inlación antes que nada...Veremos en el 2008. Atención con el oro: analistas del mercado aconsejan aumentar posiciones. Si ocurre un credit crunch, aguda iliquidez, no habría fondos especulativos para ese activo financiero. Pero si se profundiza el problema de calidad crediticia,puede ser refugio para los inversionistas.

- Finalmente, en el corto plazo, se podrá ver una baja en la liquidez disponible para especular, pero que no afecte tal vez a la economía “real".

Fuentes : The Economist- Bloomberg-RB.Financial Research

Artículo publicado en el diario BAE