Crisis de Crédito

Implicará un cambio en las condiciones geopolíticas del mundo?

En la vida individual, solemos identificar a las crisis como un momento de cambio, en el que algo perdemos y tal vez algo ganamos.
Algo cambia en nosotros y en nuestro entorno y tratamos de adaptarnos.
Lo concreto es que nos hace cambiar nuestra posición subjetiva personal: como nos vemos y hacia donde reenfocamos la brújula para ver hacia donde vamos, según percibamos que es prioritario para nosotros.

En la vida de los países hay puntos de contacto con el proceso descrito.
Para que un evento sea políticamente significativo a nivel País o Globalmente, debe producir cambios en las vidas de las Naciones o de parte/ todo el mundo.
Traer aparejadas nuevas situaciones en el reparto del poder mundial o en el comportamiento de las Naciones

Ejemplos:

• La caída del Muro de Berlín terminó con el mundo bipolar, confirmando la supremacía económica y militar del bloque occidental ( US y Europa), lo cuál luego se tradujo, entre otras cosas, en los grandes cambios socio políticos y económicos en los países del Este que impactan en todo el mundo: las nuevas bajas en los precios de mano de obra (productividad),a nuevas corrientes migratorias hacia los países mas desarrollados, guerras regionales .
• La revolución tecnológica modificó el sistema de comunicaciones y permitió la llamada Globalización. La inteligencia es el producto de mayor valor agregado en el mundo. El flujo de capitales se concentra altamente y se mueve en instantes de mercado a mercado, cambiando la realidad económica de los países afectados de inmediato. Un nuevo ejército , que se desplaza más rápidamente.
• Existen bancos globales con un Patrimonio más grande que el Producto Bruto de algunos países.
• La crisis bancaria de Japón de 1990, en ese momento la segunda economía del mundo, permitió la entrada de China al mercado como gran jugador fabricante y exportador.
• El default ruso de 1998 fue importante porque marcó el fin de la guerra fría y el mundo unipolar.
  (Default: no pagar los intereses o el capital de un crédito en fecha de vencimiento)
• La crisis de 1930 fue políticamente importante porque marcó el lanzamiento en USA de una nueva época, modificando su estrategia nacional política y económica, que terminó impactando en todo el mundo.
• La segunda Guerra Mundial tuvo un impacto político de magnitud, ya que dividió al mundo en dos y generó los esquemas de poder y reparto del mundo que se enfrentaron durante décadas, marcando la vida y las circunstancias de millones de personas, según de que lado de la línea se encontraban.

Qué situaciones conmocionantes, no fueron sin embargo gestores de cambios geopolíticos de magnitud?

• La explosión de la burbuja tecnológica, el caso Parmalat, o Enrom , afectaron severamente la vida de las personas envueltas en esos mercados o que perdieron sus trabajos, pero al sistema económica : lo afectó en nada. Una vez contabilizadas las pérdidas la vida siguió igual.
• El default argentino nos afectó dramáticamente a los argentinos hasta en nuestra realidad más básica del día a día.
  Pero los países y bancos del mundo ,después de algunos tire y afloje ,siguen haciendo negocios con el país.

Entonces la pregunta sería:

Puede esta crisis de crédito traer como consecuencias rebalanceos de poder o cambios en las conductas globales de largo plazo?
Trataremos de responderlo al finalizar el presente trabajo.

Antes tratemos de entender de donde se cosechan estas tempestades.
Las razones de esta crisis surgen de un cocktail pesado:

• Exceso de liquidez en el mundo (sobra plata y no hay a que bien aplicarla)
• Exceso de codicia (The Eonomist).Quienes ya ganaban mucho quisieron ganar mucho más, y apostaban en el negocio 1 peso de capital propio y 40 pesos de capital prestado.
  Pero si el precio (tasa de interés) al que tomaban ese capital prestado sube, sus expectativas de ganancias bajan o desaparecen. Y hacen efecto Puerta12,venden todo lo vendible. Si encuentran comprador
  Y empiezan los problemas de los grandes jugadores del mercado: “ no te puedo pagar lo que te debo, refinánciame”. (ej. Fondos de Cobertura o “Hedge Funds”)

Este esquema de hacer negocios se localizó en los últimos años en dos mercados:

1) El de hipotecas de tasa más cara (subprime mortgage).Algo así como la diferencia entre la tasa de primera línea que cobra el banco por la hipoteca, versus la tasa mas cara que puede cobrar un prestamista privado.

2) Y también al mercado de acciones, donde los grandes jugadores compraban acciones con plata prestada con la expectativa que su precio subiera más que la tasa de interés que pagaban por el préstamo que usaban para comprar esas acciones. Y hacer una diferencia (hoy muy nombrado efecto palanca o leverage).

Como es la situación en cada caso?
El negocio hipotecario tradicional es (era?) simple: el banco analiza si el potencial deudor puede pagar la cuota y si el inmueble que lo garantiza cubre el valor del crédito más un plus por los riesgos crediticios de mora o incobrabilidad (default).
El deudor calcula si puede pagar la cuota y, con cada cuota que repaga el banco puede dar nuevos préstamos.
Pero en USA cambió esa operatoria hace años, cuando los bancos para generar mayor volumen de negocios sin vulnerar los límites de exposición a riesgos crediticios , empezaron a vender esas garantías hipotecarias a grandes inversores y estos a inversores más chicos. El llamado proceso de Securitización.
Entonces el negocio clásico pasó a ser una herramienta de especulación financiera que se multiplico.
Dejó de ser un préstamo tradicional y muy seguro, para transformarse en un Papel (con garantía) vendible en el mercado.
Y está claro que a los intermediarios les importaba menos la calidad del crédito, que vender rápido ese papel y ganar su comisión, como es lógico.
Que quede claro: la garantía de todos esos”pases de manos” es siempre la misma y única: el inmueble hipotecado en el primer crédito otorgado.
Algo así como la interminable cadena de endoso que se permitían en los cheques hace años, en la cual ante un solo hecho económico (compra o venta) había muchos potenciales acreedores.

Como, probablemente ,afectaría esta crisis de liquidez a los distintos actores?

• Aquellos que compraron su inmueble con hipoteca verían encarecer cualquier alternativa de refinanciación y seguramente se fijarán normas crediticias más restrictivas.
  A su vez ,si hay recesión en el mercado, se dificultará la venta de sus inmuebles, además devaluados.
  Esto afectará las posibilidades y el deseo de nuevos potenciales tomadores ,y en su conjunto, al nivel de actividad de la economía, al menos en ese sector.
• A los pequeños y medianos inversores, tenedores de cuotas partes de Fondos comprometidos en estas operatorias le será difícil ejecutar pequeñas porciones de hipotecas, aún llegando a tiempo al reparto.
• El gran jugador/ Inversor se quedaría con inmuebles en su cartera. Tendrá ,en el peor de los casos que esperar.
• Los bancos perderán nuevos negocios por falta de fondos.
  Esto afectaría su rentabilidad y por lo tanto el valor de la acción sufrirá

Algunos Bancos o Hedge Funds, localizados exclusivamente en este negocio, podrían no poder seguir operando.
También a precios de inmuebles más bajos puede aparecer el apetito de los Inversores en esos bienes.

Tamaño del problema.
Solo como referencia, recordemos que la crisis de las Compañías de Ahorro y Préstamo de 1980 en ese país, abarcó un monto en riesgo de de USS 519 billones y su PBI valía aprox. USS 5 trillones.
O sea que el riesgo era mucho mayor que el actual:
10% del PBI.
Las perdidas finales fueron de un 3%.

El total del mercado primario suprime ( y no todo tiene riesgo de incobrabilidad) en USA es de USS 500 billones (Reuters). El Producto Bruto americano es de 14 Trillones de dólares O sea que el efecto primario de la crisis representa solo un 3.5% de la economía de USA.
( Strafor)

Pero falta resolver la gran pregunta:

Además de ese volumen primario de prestamos: Cuan comprometidos están los bancos con créditos que dieron a los Fondos de Inversión, en base a garantías que hoy valen mucho menos?.
En otras palabras:

Cuantas veces fue vendida la mima hipoteca?
Cuanto de esto es cobrable?
Que esperar hacia delante?

Probablemente se puedan analizar tres escenarios:

• Que esta crisis sea una adecuamiento,un ajustarse el cinturón o ponerse la faja (The Economist).
• La otra es que la economía global entre en un ciclo recesivo cíclico.
  Donde el crecimiento de Europa, China e India( con una clase media consumidora de 300millones de personas) no llegue a balancear una eventual disminución de la locomotora consumidora estadounidense.

La tercera, y que sí implicaría un cambio geopolítico importante: es que esta crisis modifique las estrategias y reglas de juego y la forma de operar de los mercado de USA y el Mundo.
La historia, sin duda, continuará

Nota: La presente refleja la opinión del autor exclusivamente y no constituye recomendación de Inversión. Solo para uso interno